去产能叠加季节性因素双重利好,毛鸡价格快速上涨。美国、法国相继发现禽流感疫情,导致美、法祖代鸡禁运,15年全年祖代鸡引种71万套,同比下降近4成。预计16年再降至50万套以下,预计16年祖代种鸡引种量较13年高点下降70%。引种下降对各层级产能的影响正逐季加强反应。2015年第52周,国内祖代种鸡存栏国内祖代种鸡存栏环比下降0.46%,同比下降24%;其中后备祖代种鸡存栏环比下降4.5%,同比下降33%;父母代种鸡存栏环比下降1.5%,同比下降12%。受产能去化利好影响,1月父母代种鸡苗价格超过15-16元/套,接近扭亏为盈。此外,节前毛鸡价格持续走高,1月18日毛鸡价格3.53元/斤,月环比上涨5.3%。

鸡苗价格淡季不淡。目前,鸡苗补栏已转为淡季,但价格持续走高。1月18日,商品代鸡苗价格涨至2.35元/羽,月环比上涨23.7%,这对节后父母代鸡苗价格形成强大支撑。

2月起在产祖代种鸡存栏量有望加速下降!根据白羽肉鸡生长周期,从祖代鸡苗引进到生长成有繁育能力的种鸡需要24周(约6个月)成为在产祖代种鸡,其繁育父母代种鸡苗后,父母代鸡秒也需要24周成为在产父母代种鸡繁育商品代鸡苗。根据14-15年每月祖代种鸡苗引种量测算,在产祖代种鸡存栏量将在17年2月方可见底;在产父母代鸡苗将在17年三季度末方可见底。期间,后备父母代种鸡存栏自15年三季度开始回落,预计将在未来几个月持续下降,下降趋势于16年二季度趋稳并维持低位,并在16年7月开始加速下降。自15年三季度算起,预计在产父母代种鸡存栏16年2月开始加速下降,在16年四季度趋稳并维持低位,并在17年2月再度加速下降。祖代种鸡存栏累计降幅较过去10年来的最低点也有46%的幅度。

存栏下降是股价的核心驱动因素,故股价上涨驱动力充足。根据过去周期分析,在产祖代种鸡存栏量和商品代鸡苗价格是禽业股股价的核心驱动要素。由于祖代种鸡引种量下降,存栏势必趋势性下滑,鸡苗价格上涨趋势同样明确,对股价向上的趋势形成强有力支撑。

估值较过往周期高点仍有空间。目前禽产业链各公司16年估值水平在15-24X 之间,其中圣农发展、华英农业估值最具优势。圣农发展较上一轮周期估值高点(11年股价顶部测算业绩最好年份的EPS)34X 还有一定空间。但我们强调,更应关注去产能和价格趋势。

投资建议:再次推荐禽板块投资机会！预计肉鸡行业景气度将不断上升,且持续时间将较长。本轮投资机会主要由本轮周期去产能自上(祖代种鸡)而下(肉鸡),益生股份将最先、并最大程度受益,圣农发展则将享受价格上涨、成本下降叠加屠宰规模上升的三重业绩弹性。其次推荐:华英农业(极具超预期空间的黑马)、民和股份、仙坛股份。

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