养猪公司股东价值重要性排序：成本增速猪价

猪周期的本质是利润率周期，企业最关注的应是养殖效率差异，成本领先情况下的扩张才真正地创造了价值。我们在注重行业研究框架的同时，更应注重公司研究的本质。

行情走势：本周（04.09-04.15）大盘略微上涨，相比上周上涨0.42%。农林牧渔II（申万）指数下跌至2723，相比上周下跌2.58%，跑输沪深300 指数3.00个百分点。从子板块来看，本周动物保健板块表现最好（+0.35%），种植业跌幅最大（-5.46%）。从估值来看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE 低于平均值（一年）。

我们认为当下节点投资卓越养猪公司的重要性排序应该是：成本>增速>猪价猪价大周期将持续低迷已经成为市场一致预期，当下节点，我们认为投资养猪股首先前提是公司能在本轮底部存活下来，其次是有一定量的增长，才能在下一次猪周期反转时赢得更高额的回报，这注定了投资者的首选是已经证明过自身能力的龙头公司。

我们强调，在重要性排序上：低成本保障了高的平均ROE，这是创造价值最重要的基础；量增迅速可以开启ROE 的复利模式，又快又好地扩张可以更高速地创造价值；最后才是猪价，周期反转带来的情绪高涨迎来阶段性兑现时刻。我们认为部分卓越公司的黄金增长期不止一个猪周期，建议长期持有。

我们对猪价的看法：今年猪价低点已过

今年一季度猪价极度低于预期是源于去年一季度补栏热情很高，母猪产能增长较多。猪价最近已经进入反弹期，上涨过程不会一帆风顺，但总体处于震荡爬升期，年内低点或已过去。回顾2017 年五六月份的猪价大跌及七八月份的环保拆迁高峰，母猪存栏大幅减少，导致2018 年下半年生猪供给由松转紧，我们认为七八月的猪价高点或许能达到到14-15 元/kg，相对于现在大约上涨40-50%。