中美贸易摩擦反复无常　豆粕短期震荡7月或创新低

　　6月24日，国内沿海地区油厂豆粕报价：辽宁大连3020元/吨，天津2950元/吨，山东2850元/吨，江苏2930元/吨，广东2910元/吨，平均报价2932元/吨，比6月10日上涨100元/吨，涨幅3.4%。近期中美贸易摩擦反复无常，豆粕价格大幅上涨，市场看涨预期强烈。不过笔者认为，豆粕价格短期震荡，7月份有创新低的可能。
　　7月进口大豆成本或略降
　　据统计，随着巴西大豆大量上市，6月份我国进口大豆以巴西豆为主，5月船期、6月进口的巴西大豆到港成本均值为3392元/吨，比5月份进口巴西大豆到港成本均值上涨12元/吨，涨幅0.35%。
　　截至上周五统计，6月船期、7月进口的巴西大豆到港成本均值为3372元/吨。统计期间，美豆期货1807合约下跌151美分/蒲式耳，跌幅14.4%，运行区间为841～1078美分/蒲式耳。由于美国重新挑起贸易摩擦，导致巴西大豆升贴水大幅上涨，由6月中旬的80美分/蒲式耳，上涨到目前的160美分/蒲式耳，涨幅100%。
　　人民币汇率贬值，由4月1日的低点6.27上涨至上周五的6.48，涨幅为3.3%。经过测算，每吨进口大豆成本增加102元/吨。
　　虽然期货大幅下跌，但是汇率和升贴水抵消部分美豆期货大幅下跌的影响。预计6月船期、7月进口的巴西大豆到港成本均值为3360元/吨。
　　油厂压榨利润继续回落
　　按照6月份进口巴西大豆到港成本均值3392元/吨，对应大连期货6月22日豆粕1809合约收盘价2968元/吨、豆油1809合约收盘价5492元/吨计算，压榨亏损43.9元/吨（豆粕、豆油基差和加工费相互抵消）。
　　当周平均压榨亏损11.5元/吨，比前一周减亏31元/吨，减幅269%。
　　按照6月份进口巴西大豆到港成本均值3392元/吨，对应长春地区6月22日现货豆粕价格3060元/吨、豆油价格5630元/吨计算，压榨亏损65.9元/吨。当周平均压榨亏损17.5元/吨，比前一周减亏86元/吨，减幅491%。
　　按照6月21日美豆期货1807合约收盘价879.4美分/蒲式耳计算，进口巴西大豆到港理论成本为3217元/吨，对应内盘1809合约豆粕、豆油压榨盈利131.5元/吨，对应1901合约压榨盈利234.6元/吨。
　　基差缩小至底部震荡
　　豆粕现货与期货1809合约的基差，从2017年10月16日的高点490元/吨缩小到2018年6月22日的92元/吨，下跌398元/吨，跌幅81.2%；同期现货下跌240元/吨，跌幅7.2%，期货上涨161元/吨，涨幅5.7%，走出现货下跌、期货上涨的背离走势。
　　统计显示，基差缩小到底部，最终现货跌幅大于期货。预计未来一段时间，基差底部震荡区间为50～200元/吨，目前基差为92元/吨。鉴于远期压榨利润高企，说明现货供应充足，压力沉重，一旦压榨进入极度亏损，基差必定走强，届时豆粕才能大幅上涨。
　　油粕比值扩大是大势所趋
　　进口大豆成本均值对应盘面压榨亏损43.9元/吨，而现货压榨亏损65.9元/吨，虽然亏损幅度不一致，但是方向一致。而盘面跟踪压榨利润，对应1809合约盈利为131.5元/吨，对应1901合约盈利为234.6元/吨。
　　如果加上油厂豆粕、豆油销售基差（抵消加工费后剩余部分），压榨利润更高，说明后期进口大豆成本大幅下降，主要原因是近期美盘期货跌幅高达14%以上。
　　据预计，6月份我国进口大豆980万～1000万吨，7月份进口960万～980万吨。由于远期压榨利润非常好，但近期压榨亏损，加之近期进口大豆到港集中，导致油厂不惜成本抛售；反之，后期低价大豆到港，销售亏损会更多。
　　从豆油、豆粕比值看，6月19日现货比值为1.71，完成两次探底（4月19日低点），基本是历史铁底，未来比值扩大是大势所趋。综合测算，预计7月份全国豆粕平均价格将下跌200~300元/吨。（粮油市场报）