7月6日中美互加关税，巴西等过不能填补中美贸易争端造成的大豆供应缺口

　　豆粕市场如何面对7月6日的加征关税期？
　　7月6日将确定中美是否互加关税，中美贸易战一触即发，6月份以来在“贸易战”背景下，美豆价格一路走熊，美豆主力合约跌幅达到12.37%，目前已跌至成本线之下，而国内豆粕合约走势表现的相对抗跌，整体呈现围绕3000一线整数关口震荡, 7月6日关键节点临近，近两日连粕迎来大幅上涨，并上破3100短期压力位。从当前豆粕市场的行情来看，豆粕基本面整体弱势未改，但中美贸易战未有结果之前将弱化了国内豆粕市场本身的供应压力，豆粕价格仍易涨难跌，下面将对当前国内豆粕市场面临的国际环境及供需面进行总结分析，来对后期市场进行展望并提出相应的操作观点。
　　中美贸易战正一触即发
　　美国政府宣布对我国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中约340亿美元中国输美商品加征关税措施将于7月6日实施，中方为了维护自身权益，若美国加征关税，中国政府将对同等额度美国商品加征同等关税，其中包括大豆；华尔街日报报道习主席上周四对欧美20家跨国大公司CEO称中国决定以绝不妥协退让的态度应对；此外，本周二中国政府公布将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零，力图增加大豆进口来源，同时，26日中国宣布减免进口印度豆粕关税，叠加中国临储大豆开拍，中国希望通过以上措施，使得中国大豆供应足以维持至南美新作上市，由此可见，中美双方分歧较大，7月6日加税的概率相对较大。
　　国际大豆贸易结构面临转变
　　近年来，随着南美大豆逐年丰产累计了较高库存，其出口优势明显，导致南美大豆出口不断攀升，国际大豆贸易已由美国向南美倾斜，若贸易战爆发，将使得中国转向南美采购高价南美大豆，其他国家转向美国采购低价的美豆，考虑到巴西大豆的供应能力和时间窗口，四季度南美可供大豆数量十分有限，大豆供应将会存在1000万吨缺口，预计市场供应吃紧，因此巴西大豆贴水仍有上涨空间。
　　加征关税后进口美豆成本大增
　　2017年全球大豆进口量为1.51亿吨，中国进口9700万吨，占比64%，中国大豆进口量约35%来自美国，美国大豆出口量超过60%进入中国，若中美贸易战真正开战，将造成30万美国农户及140亿美元的出口产业陷入困顿。如果我国对美豆加征25%关税美豆进口成本将大增，以6月27日为例，巴西大豆9月船期升贴水报价275.37美分/蒲式耳，进口巴西大豆成本达3312元/吨，较美湾大豆到港成本高约245元/吨，如果按照加征25%关税测算，大豆进口成本高达3778，较加税前增加712元/吨，折算豆粕成本价格为3503元/吨。目前巴西大豆还有供应，尽管升贴水大幅走高，但大豆成本仅增加245元/吨，部分油厂压榨利润在100元/吨附近，以此推断，近月合约按照当前巴西大豆进口成本来看，豆粕现货价格涨幅有限，远期需要进口美国大豆时豆粕成本将大幅走高。
　　国内豆粕短期供应依旧宽松
　　从国内层面来看，目前豆粕基本面仍偏宽松，一方面6、7 月份是季节大豆到港高峰期，大豆供应充足，豆粕库存止降回升，周比增5.51%，短期大豆压榨仍有利可图，未来两周压榨预计继续提高，豆粕库存将进一步增加，另一方面国内生猪养殖利润亏损，生猪存栏量在未来两个月很可能继续下滑，水产养殖遭遇暴雨，均影响需求复苏，难以对豆粕需求形成拉升。
　　综合来看，天气完美提振大豆丰产预期，叠加中美贸易摩擦风险，美豆压力重重，关注USDA即将公布的种植面积及季度库存报告对价格的指引。目前中美贸易争端仍将是主导豆类市场价格走势的主要因素，如果中美互加关税措施落地，国际大豆贸易格局将转变，国内豆粕库存压力将逐渐缓解，近月合约按照当前巴西大豆进口成本来看，豆粕现货价格涨幅有限，远期需要进口美国大豆时豆粕成本将大幅走高，贸易战结果未明朗之前国内豆粕价格仍将易涨难跌。技术上来看，豆粕1901合约关注3200一线压力有效性，若能收复3200一线支撑，后期则有望上行测试3400点，操作上笔者建议短线波段偏多思路参与，此外前期做豆菜粕价差扩大的策略可继续持有。（车红婷）
　　中国无法依靠巴西填补中美贸易争端造成的大豆供应缺口？
　　北京德润林2018年6月28日消息：中国能否指望巴西来填补中美贸易争端造成的大豆供应缺口？美国宾夕法尼亚州Swarthmore学院的政治生态学家Gustavo Oliveira认为，答案是不能。首先，北半球和南半球的季节变化。美国大豆在9月底至11月期间收获，而巴西大豆在2月到5月期间收获。这意味着近来中美贸易冲突发生在巴西大豆收获及出口旺季，充足的供应使得中国公司可以避免进口美国大豆。
　　事实上，据美国农业部称，4月份中国买家取消了6万吨美国大豆采购合同。据行业人士称，5月份中国买家可能又取消了至少58万吨或多达94.9万吨的合同。3月和4月期间中国还强势回归巴西大豆市场，给巴西出口商带来了巨额的收益，尽管当时CBOT大豆期货价格剧烈振荡。但是这样的情况9月份之后可能发生改变，届时巴西大部分大豆产量已经出口，国际买家必须重新转向美国供应。
　　第二，中国的大豆年需求量超过了巴西的出口能力。事实上，如果不买美国大豆的话，中国的需求量超过了全球出口能力。2017/18年度中国大豆进口量为9700万吨，占到全球其他地区大豆产量的30%，可以消化美国几乎全部的大豆产量（1.195亿吨）或巴西大豆产量（1.19亿吨）。但是巴西加工商每年也需要加工至少4300万吨大豆来满足国内养殖行业的需求，使得大豆出口供应只有7600万吨。这意味着距离满足中国的需求还有2100万吨的缺口。阿根廷今年生产约3700万吨大豆，低于上年的5780万吨，因为天气干旱。
　　但是，为了满足国内加工商以及欧洲对豆油和豆粕的需求，阿根廷已经消化库存，几乎没有任何可以对华出口的大豆。自2013年以来，巴西大豆库存同样非常低，不足国内供应的2%。为了避免贸易战，中国可能同意进口更大份额的美国大豆，这会让已经在巴西投资的中国公司大为懊恼。如果关税下月生效，那么中国从巴西进口的大豆数量肯定会创下历史最高纪录，美国大豆出口将转向欧洲和其他小市场。但是中国买家仍需要进口一些高关税的美国大豆。
　　第三，巴西出口面临严重的结构瓶颈以及政治不稳定。上月全国性的卡车司机罢工造成交通中断了近11天。中国在南美出口基础设施的投资可能再度成为最高优先权，但是在时间框架内他们无法改变现状。此外，今年10月份巴西可能出现政治问题，届时巴西将举行全国大选，而目前没有最受欢迎的候选人。前总统Luiz Inacio Lula da Silva因贪污问题禁止参选。另外一波大规模的罢工可能制约巴西出口――届时正值美国大豆出口进入旺季。
　　为了避免全面贸易战，中国可能同意进口更多美国大豆，令2014年以来一直在巴西大力投资的中国公司大为懊恼，这些公司正在努力打破美国供应商的垄断地位。此举可能在短期内挽救美国农户，美国大豆库存达到创纪录的水平，占到供应总量的11%。
　　虽然中国和美国的贸易争端不仅仅在于关税和供应，而且还是两个全球最大的经济体的较量。尤其这涉及到定价能力，以及近来两国金融及储备货币措施带来的结果。由于贸易战或全面爆发，CBOT大豆价格已经反映出美国和中国之间的言论，而不是衣阿华州或巴西农业产区的作物状况。中国公司在南美的投资双管齐下，因为南美逐渐加入中国的“一带一路”政策。贸易战的长期影响可能最终是中国在南美基础设施的整合。这也可能推动大豆定价的变化，从CBOT交易所的美元定价到中国大商所的人民币定价。（农产品期货网、汇易网、饲料市场）