【独家】棉粕或将“鹤立鸡群”

随着3月9日美国农业报告以中性偏空发布后，加之现阶段终端市场需求不佳，致使各地油厂仍然维持在低谷当中。而2018年新疆棉籽的价格飙升，更是导致各地棉油厂叫苦不迭。而后市能够撑起油厂利润的棉粕又会如何呢？接下来就由笔者跟大家分析一下。

在了解棉粕的后市之前，我们看看各地油厂的现状。各地油厂在3月2日虽然陆续恢复开机，但开机利用率不高，加之当时豆油及豆粕盘面稳中向上，市场整体成交逐渐回升，致使各地油厂整体棉粕价格稳中上涨的同时，未执行合同逐渐增加，现货供不应求。表面看上去“一片大好”，但实际上，各地棉籽存量直线减少，贸易商及扎花厂惜售情绪不断增加，新疆毛棉籽价格一度上涨至1900元/吨的高位，较节前上涨90元/吨，直接导致各地油厂压榨利润空间缩减，加之3月美农报告中性偏空后，各地终端市场对棉产品需求逐渐减缓，油厂因此被迫挺价观望。至此，各地油厂逐渐回归至春节前期略有亏损的窘境当中。

从上文当中，我们能够看到油厂现阶段并不景气，虽然整体国内棉油厂开机利用率不高，但终端市场多以消化前期棉产品库存为主，棉粕市场成交清淡，加之棉籽价格高企，导致油厂整体压榨利润偏低。那么，随着夏季饲料行业逐渐进入旺季的时节里，棉粕又会如何呢？笔者认为后市棉粕现货价格仍有上涨空间，但上涨空间不会太高。

首先，笔者认为棉粕现货价格上涨的原因有以下三点：第一，季节影响产品价格。笔者上述也说过，现阶段是饲料行业逐渐进入“强势期”，这就意味着，终端市场需求逐渐回升，市场成交逐渐转好。第二，油厂库存较少，开机不佳。由于现阶段各地环保检查较为严重，油厂短期难以开机提升库存现货，导致油厂难以短时间内弥补市场空缺。综上两点，致使或将出现供小于求的情况，进而棉粕现货价格或将整体稳中上涨。

其次，棉粕现货价格或将上涨空间受限。两点原因：第一，现阶段各地终端市场并不缺货。春节前期至今各地饲料厂陆续向各油厂签下大量订单，加之当时运力及运费不佳，致使终端并未提货。第二，豆粕现货影响棉粕价格上涨空间。众所周知，棉粕现货价格整体跟随豆粕盘面为指引，加之棉粕与豆粕需保持价差，即棉粕现货价格略低于豆粕现货价格才能保证自身的市场优势，致使棉粕现货价格上涨空间受限。至于空间如何，先通过下图所示。

在此，笔者先简单陈述一下去年各地4月46%蛋白棉粕现货成交价格：新疆地区约在2350元/吨，山东地区则在2900元/吨左右。而部分油厂对今年棉粕现货上涨空间仍然看好。原因很简单，虽然棉粕受到豆粕现货上涨空间，但沿海地区豆粕现货成交价格3200元/吨已高于去年同期价位2900元/吨，这就意味着，棉粕现货上涨空间也将收到豆粕现货上涨而增加。而各地油厂及贸易商保守认为，新疆地区棉粕现货价格上涨2300元/吨，山东地区棉粕现货稳定至2900元/吨。

但不排除，棉粕现货价格或将难以下跌。主要原因在于：其他棉产品市场购销清淡，同时棉籽原料价格却持续高位，加之上文说过各地油厂对棉粕后市看涨信心较高，导致油厂持续处于榨利偏低的状态，使得油厂对棉粕挺价意愿较强，致使棉粕现货价格难以下跌。

综上所述，笔者认为棉粕后市仍会上涨，但上涨空间受限。由于今年豆粕上涨至理想高位，那么棉粕下跌空间必将受限，而稳中上涨仍是大概率事件。至此，笔者短期棉粕现货或将整体震荡趋稳，建议仍以观望后市为主，在3月下旬棉粕现货价格或将回落，处于低位，建议贸易商及饲料厂可以进行补货，而进入4月后，棉粕现货价格或将跟随豆粕稳中缓涨，届时，各地贸易商适度准备适当抛售。另外，传闻澳大利亚进口棉籽关税或将从15%下调至11%，若此事成真，或将打压各地棉产品现货价格可能再次进行下跌。